抵御通胀未果，面临衰退风险

Tue, 03 Jun 2008 05:58:47 GMT

快速贬值的货币创造了亚洲经济奇迹，但也许她又会成为汹涌而来的通货膨胀的牺牲品。

从北京到曼谷的中央银行正在失去他们的赌注——全球经济放缓对物价上涨压力的缓和。北美和欧洲的出口需求尽管已经减弱，持续增长的国内消费还是推动亚洲通货膨胀率高至26%。

根据彭博社数据，在中国、泰国、菲律宾以及其他至少8个经济体中，基准利率都低于通胀率，导致各国实际的存款负利率。风险在于，物价将更加快速上涨，导致经济过热以及随之而来的衰退。

“除非存在阻止通胀的有力措施，投资者将重新看待亚洲的成长故事，并将意识到情形并不像看起来的那么乐观。”巴克莱集团经济学家Sailesh Jah认为，“信心将会减弱，股票和资本流出量等资产价格将会出现重大修正。”

泰国央行已经将其主要利率在3.25%的位置保持了将近一年，而通胀率在这期间翻了3倍，已经达到6.2%。在去年12月早些时候宣布计划执行从紧货币政策的中国人民银行，从2007年底开始一直维持贷款利率7.47%不变，即便在通胀率上冲8.5%，几乎达到12年新高的时候。

地震余波

中国的政策制定者在上月毁灭性的地震余波中面临失去更多的“土地”，而这次地震也给银行增加了发放更多贷款用于重建的压力。

“如果央行不采取更强有力的措施，最终的修正会在高很多的价位上来临。”Daiwa研究院高级学家Kevin Lai在香港说，“问题拖得越久，风险就越大，而随之而来的衰退期也会更长更痛苦。”

亚洲80年和90年代前期的繁荣终止于1997年的泰铢贬值，并引发一系列货币崩溃和境外投资者从这个区域快速和大量抽离资本的情况。

亚洲，这个有6亿人口挣扎在每天收入不足1美元贫困线上的地域，那些国家的政府已经在控制价格缩水和支撑经济发展的不同需要下出现了分歧，包括马来西亚和菲律宾在内的几个国家已经决定通过价格控制和补贴提高通胀承受力，就是为了避免提高存款利率。

难以想象的“松”

“政策制定者都期望较慢的全球增长可以帮助他们降低通胀率，”汇丰投资集团高级经济学家

Robert Prior Wandesforde在新加坡说，“那样的好事不会发生。货币政策实在是太宽松了，他们有太多的补救措施需要去做。”

在越南，银行贷款利率在去年增长50%的基础上，2008年头四个月又攀升14.7个百分点；而在新加坡，该数字与去年4月同比也增加了24.4%。在中国，工厂和资产类的收益率在头四个月内达到了25.7%。

即使在5月12日中国四川省的地震打击之前，中国的制定者都一直在犹豫是否要提高存款利率，担心因此破坏抑制国际投机资本流入的努力。

据来自上海的独立经济学家Andy Xie估计，灾后重建可能最终将耗费中国1千4百4十亿巨额资金，将给已经处于过热危险中的经济增加很多需求和价格压力。

压力渐增的银行

中国银监会消息，至5月21日，银行已经调拨827亿元重建贷款。Societe Generale的亚太经济学家Glenn Maguire在香港表式，鉴于政府强力要求银行快速处理这些贷款，通胀可能在本月早些时候加速升至10%，。

亚洲并非唯一增速低于通货膨胀的经济区域。“全球而言，各央行设置的短期存款利率平均增加值都没有超过通货膨胀率，”斯坦福大学经济学家，其制定的货币政策方案经常被引用的John Taylor在5月28日一次东京演讲中讲到，“这被看作是一项主要的货币政策原则。”

巴西的政策制定者4月份提高了基准利率，这也是通胀率超过5%的三年内的第一次。同月，委内瑞拉首都的消费品价格比去年同期增加了29.3%，显示央行提高借贷成本的措施对压制拉丁美洲的超高通胀率收效甚微。

俄罗斯的利率

在俄罗斯，央行今年已经提高两项利率，但并没有压住消费品价格的上涨，4月份与去年同比增加14.3%，创5年来最快增速。

Fitch Ratings5月27日在一份报告中指出，不断上涨的价格威胁到了新兴市场国家的信用评级。俄罗斯是所谓BRIC（包括Brazil、Russia、India和China）经济体中最弱的一个；报告同时认为，在亚洲，越南和斯里兰卡也在风险最高的10个经济体之列。

这一区域中一些国家的央行正在尝试弥补错失的机会。从06年5月至07年12月共下调基准利率14次的印尼央行，已经在5月6日将借贷利率提高25个基点，并表示未来会考虑继续提高。巴基斯坦央行5月22日也突然宣布决定，今年第二次提高基准利率，以抑制持续了至少25年的高速通胀。

三月情况未变

越南央行2月份大幅提高拆借利率50基点至8.75%，但依然无法阻止通货膨胀的逼近。3月和4月利率保持不变，并宣称2月份的行动和其他措施已经取得成效，消费品价格被控制在可以忍受的范围内。

但如今情况却并非如此。5月央行行长Nguyen Van Giau表示利率水平已不适合当前市场形势，并随即调高 3.25个百分点。当月，通胀率达到了25.2%。

有些央行甚至还没有加入这场战斗。斯里兰卡已经将其回购利率在10.5%的位置上保持了15个月。在5月消费品价格26.2%的增幅基础上，该地区的实际利率已经到了最低点。

泰国央行直到7月份才最后一个调低其政策性利率，而马来西亚央行从06年4月以来对3.5%拆借利率未作任何调整。菲律宾05年10月以来没有调高过利率。

上述三国的政策制定者们表示他们已经准备好了，只要通胀加速，就会提高利率。巴克莱集团的Jha担心他们能否兑现诺言。

“现实的情况是：他们总是在等待，直至最后一刻，”Jha说，“他们总是做得太少、做得太晚。”

据“Shamim Adam in Singapore at sadam2@bloomberg.net， Kevin Hamlin in Beijing at khamlin@bloomberg.net Last Updated: June 1, 2008 12:00 EDT” 译出

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